双融网光大期货能源化工类日报7.7

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　　原油：OPEC+再度超预期增产油价承压

　　1、油价方面，因美国独立纪念日休市，WTI暂无结算价，周四收盘在66.5美元/桶，周度涨幅为2.2%。布伦特9月合约收盘至68.30美元/桶，周度涨幅3.27%。SC2508合约收盘在501.2元/桶。整体来看，油价阶段性休整后震荡重心略有上移。

　　2、原定于6日召开的OPEC+会议提前至5号举行，包括沙特、俄罗斯、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克、哈萨克斯坦和阿尔及利亚在内的欧佩克+表声明：鉴于在低石油库存中反映出的全球经济前景和当前健康的市场基本原理，并且根据2024年12月5日的决定，八个参与国家将在2025年将在八月份增产54.8万桶/日，这相当于四个每月的增量。截至7月产量决定，这8个成员国已宣布或实施的产量增加达到137万桶/日，占其正在撤销的220万桶/日减产的62%。增产步伐加快的部分原因是一些OPEC+成员国违反配额限制。哈萨克斯坦等成员国的产量大幅超出目标，令其他严格遵守减产协议的成员国感到不满。继续较之前的增产目标上移，从产量配额来看，沙特配额为945.6万桶/日，俄罗斯配额为934.4万桶/日，阿联酋配额为327.2万桶/日，哈萨克斯坦为153.2万桶/日，伊拉克为417.1万桶/日。阿尔及利亚为94.8万桶/日，科威特为251.8万桶/日，阿曼为79.2万桶/日。欧佩克再次增产超预期将给油市带来压力。6月OPEC产量为2801万桶/日，月度环比增加36万桶/日，其中24万桶是由沙特贡献。

　　3、需求韧性有待考验，前期随着各国与美国的贸易关系的缓和，加之正值石油消费旺季，且地缘政治存在较大不确定性，因此原油价格有回暖的空间。国内新增产能释放加上复工炼厂增加，产量存增长预期，需求方面，受7-8月份华中地区高温、降雨天气频繁，柴油需求存转淡预期，“金九银十”传统消费旺季以及年末项目赶工等因素或支撑柴油需求止跌反弹，柴油总体消费量环比或有一定增加。汽油方面暑假期间私家车出行或相对频繁，但节假日相对较少，且持续受到新能源影响，汽油需求环比难有提升。地炼检修季结束后，生产负荷或有提升，供应端对油价支撑预期减弱。美国方面，当前石油产量引申需求量同比仍处于较高位水平，馏分油整体表现较强，且库存持续去化。因而季节性来看需求，当前仍具备一定支撑，美国炼厂原油加工总量平均每天1710.5万桶，比前一周增加11.8万桶。

　　4、库存方面，EIA数据显示的截止6月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21716亿桶，比前一周增长408万桶；美国商业原油库存量4.18951亿桶，比前一周增长384.4万桶。美国原油库存比去年同期低6.60%；比过去五年同期低9%。美国汽油库存总量2.32126亿桶，比前一周增长418.8万桶；馏分油库存量为1.03622亿桶，比前一周下降171万桶。美国汽油库存比去年同期高0.20%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低13.45%，比过去五年同期低21%。美国商业石油库存总量增长936万桶。原油周度累库较高，汽油库存呈现拐点向上，馏分油库存持续下滑。国内SC仓单周度小幅下降至495.7万桶。

　　5、数据显示美国原油产量的增速或边际放缓，其中美国在线钻探油井数量425座，为2021年9月份以来最低，比前周减少7座；比去年同期减少54座。本周美国海上平台13座，比前周增加1座；比去年同期减少10座。贝克休斯数据还显示，同期美国天然气钻井数108座，比前周减少1座；比去年同期增加7座。其中美国陆地石油和天然气平台共计524座，比前周减少9座；比去年同期减少38座。美国油气钻井平台总计539座，为2021年10月份以来最低，比前周减少8座；比去年同期减少46座。

　　6、产业链利润方面，上半年利润状况改善受成本下降的影响为主。原油价格在国际形势影响下，整体走势明显下探。但汽柴油价格相对原油表现较坚挺，令地炼利润空间有所增加。其中，汽油市场存在春节、清明、“五一”、端午等节假日利好，居民出游对汽油终端消费形成支撑，柴油市场随着户外开工率提升，消费量呈现回暖态势，且有春播和夏收农业用油支撑，柴油刚需表现尚可。同时，受地炼检修季影响，开工率较长期承压运行，汽柴资源供应收窄，这一定程度上托底油价。综合来看，在原料成本降幅大于产品收入的情况下，山东地炼理论综合炼油利润状况呈现稳中向好的局面。预计三季度成品油整体价格将表现较为坚挺，产业链利润仍有向好的空间。当前能化产业面临的格局是产能过剩，产能利用率有所不足，在反内卷式竞争的背景下，预计未来新增产能投放受限，产业链将面临重整，淘汰落后产能。而对应原油的整体需求增速来看，我们认为会有一定承压。

　　7、综上，当前原油市场处于供应增加不断兑现，压力逐步增加，而需求整体缺乏较大力度的支撑，在此背景下，除非出现地缘扰动对供应产生中断等影响，不然供求平衡表走向宽松，库存有所累库，将对油价形成压力，引发油价中枢下移。阶段来看油价或有承压。

　　燃料油：短期驱动暂不明显，跟随油价维持小幅反弹

　　1、供应方面：在中东局势有所缓和之后，伊朗6月高硫出口有小幅回升，但依然低于去年同期，俄罗斯6月出口依然偏紧。数据显示，伊朗6月高硫燃料油发货量约为100万吨，环比增加5万吨，同比下降10万吨；俄罗斯6月高硫燃料油发货量预计约为160万吨，环比减少70万吨，同比下降80万吨。低硫方面，尼日利亚RFCC装置重启之后，其低硫出口降至低位，科威特出口也有所减少。数据显示，尼日利亚6月低硫燃料油发货量预计约为15万吨，环比减少20万吨，科威特6月低硫发货量预计为20万吨，环比下降30万吨。

　　2、需求方面：发电需求依然处于稳定的旺季之中，数据显示，埃及6月高硫燃料油进口量约为75万吨，环比增加20万吨，同比上升10万吨。预计自7月起地炼开工率将有所回升，叠加消费税抵扣政策利好的影响，对于原料需求有一定提振。但无原油进口配额的小型炼厂或难以从此次消费税政策调整中获益。此外，进口需求的实质性提振或需待裂解价差回落。数据显示，6月我国高硫燃料油到港量约为90万吨，环比增加50万吨。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油和汽油库存增加，精炼油去库，库欣库存继续下降。当前美国原油库存同比低6.6%双融网，比近五年同期低9%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比比近五年同期低21%。当前库欣地区持续去库支撑WTI近月结构偏强，北海和中东等地的实货贴水也维持强劲。不过观察到过去几个月全球商业石油库存实际上出现一定程度的上升，尤其是伊朗的浮仓库存显著增加，美国库存的大幅下降也驱动WTI-Brent价差收敛。本周OPEC+将于7月6日召开新一轮会议，市场目前预计其将继续宣布增产41.1万桶/日的水平，而随着下半年非OPEC+和非美供应的提升，预计OPEC+的产量将逐渐趋于平稳。此外，近期委内瑞拉原油出口受制裁影响有一定下降。本周宏观情绪也有一定提振，油价或暂时维持企稳。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油价格先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构走强，高硫燃料油市场则继续承压。市场预计新加坡地区近期符合规格的低硫燃料油供应紧张。高硫方面，尽管下游船燃活动和夏季发电需求相对稳定，但供应压力将继续压制亚洲高硫燃料油市场基本面。高硫燃料油裂解走弱可能会刺激地方炼厂的原料需求，不过至少需要到8月下旬或9月初，亚洲炼厂才可能出现规模性原料需求。短期高、低硫市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油小幅反弹为主。

　　沥青：短期驱动暂不明显，跟随油价维持小幅反弹

　　1、供应方面：据百川盈孚统计，7月国内炼厂沥青排产计划总量229万吨左右，环比增加4万吨，环比上涨2%，同比增加24万吨，同比上涨12%。

　　当前稀释沥青贴水仍维持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有限。近期燃料油及稀释沥青消费税抵扣政策调整的预期，或将对炼厂加工利润及开工水平形成一定提振。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为27.13%，环比上升0.50%；本周社会库存率为35.72%，环比上涨0.28%；本周国内沥青厂装置开工率为33.45%，环比下降0.89%。

　　2、需求方面：北方局部省份降水量增加，对下游施工有所阻碍。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.8万吨，环比减少14.3%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.0%，环比下降0.8%，同比增加3.0%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油和汽油库存增加，精炼油去库，库欣库存继续下降。当前美国原油库存同比低6.6%，比近五年同期低9%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比比近五年同期低21%。当前库欣地区持续去库支撑WTI近月结构偏强，北海和中东等地的实货贴水也维持强劲。不过观察到过去几个月全球商业石油库存实际上出现一定程度的上升，尤其是伊朗的浮仓库存显著增加，美国库存的大幅下降也驱动WTI-Brent价差收敛。本周OPEC+将于7月6日召开新一轮会议，市场目前预计其将继续宣布增产41.1万桶/日的水平，而随着下半年非OPEC+和非美供应的提升，预计OPEC+的产量将逐渐趋于平稳。此外，近期委内瑞拉原油出口受制裁影响有一定下降。本周宏观情绪也有一定提振，油价或暂时维持企稳。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青期现价格窄幅震荡。目前燃料油及稀释沥青消费税抵扣政策调整的影响暂未显现，7月供应整体维持稳中有增；南方地区降雨减少，刚需缓慢恢复，而7月降水天气密集，且影响范围扩大，北方地区开始的降雨对需求有一定阻碍。短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油小幅反弹为主。

　　橡胶：需求负反馈显现，关注关税谈判进展

　　1、供给端，ANRPC成员国2025年1-5月天然橡胶产量353.56万吨，同比去年增长0.9%。前五个月累计同比增速，泰国增2.6%、印尼降0.6%、中国增12.1%、印度增3.7%、越南降6.9%、马来西亚降0.7%、柬埔寨降1.2%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55百分点。2025年6月份，我国重卡市场共计销售9.2万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年5月小幅上涨4%，比上年同期的7.14万辆上涨约29%。今年1-6月，我国重卡市场累计销量约为53.33万辆，同比增长约6%。这是重卡市场自今年4月份以来的同比三连涨，且涨幅逐月扩大，4月份销量同比增长6.5%，5月份同比增长13.6%，6月份销量扩大至29%，是重卡市场连续两个月实现环比上升。

　　3、库存：截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78.9万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比降0.3%。

　　4、消息面：2025年7月2日，美方表示与越南新达成的贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，对经越南转运的第三国货物征收40%特别关税。越南对美商品实施零关税，承诺减少非关税壁垒。越南成为东南亚第一个与美国达成贸易协议的国家。

　　5、整体来看，橡胶产区达到全面割胶，原料价格松动，下游轮胎开工负荷环比下滑，半钢高库存压制开工，橡胶库存小幅累库，橡胶基本面矛盾偏弱，预计胶价偏弱震荡。关注橡胶收储消息，越南等国同美关税谈判进展。

　　PX&PTA&MEG：需求进入淡季，乙二醇海外进口恢复

　　1． PX：本周PX价格走势较弱。至周五绝对价格环比下跌3.2%至840美元/吨CFR。周均价压缩较明显，环比下跌3.6%至856美元/吨CFR。截至7月4日，中国PX开工负荷为81%，较上期下降2.8%。亚洲PX开工负荷为74.1%，较上期抬升1.1%。装置变化：天津石化39万吨装置检修时间继续推迟至7月下旬，预计检修2个多月；浙石化900万吨装置7月降负荷，检修计划取消，具体检修时间未定；韩国SK一条40万4/21停车，7月初重启；伊朗石化142万装置6月中停车，7月初附近重启；日本ENEOS一条50万吨6月中意外停车，近日已经重启；一条35万6月下意外停车，预计一个月。下游TA装置恢复良好，国内PX装置推迟检修增多，以缓解PX供需紧张格局，PX短期缺乏明显利多因素，终端需求进入淡季，预计PX短期震荡为主。关注原油价格波动。

　　2． PTA：本周PTA价格震荡走低，现货周均价在4932元/吨，环比下跌3.1%。截7月4日，PTA开工负荷为78.2%，周环比增加0.5个百分点。本周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车。截至7.4，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.2%附近。TA供增需弱，终端加弹、织造开工下滑，部分瓶片、短纤装置陆续检修停车中，TA现货基差松动回调，目前TA社会库存偏低，或给TA开工一定修复空间，后续在需求不断走弱情况下，TA库存或逐渐累库。

　　3． MEG：本周乙二醇价格重心震荡调整，现货基差走强至09合约升水80元/吨附近。截至7月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%（环比上期下降0.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期下降2.15%）。因朱拜勒地区电力因素影响，当地多套MEG装置受影响而停车，部分已经重启，但仍有几套处于停车状态，预计将在1-2周内陆续恢复。沙特一套45万吨/年的乙二醇装置计划于7月下旬重启。马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置上游裂解因故停车，乙二醇装置运行稳定性欠佳。本周消息面上美国取消对乙烷的限制性许可，未来国内乙烷裂解制乙二醇工艺的产量预期回归。海外装置来看，沙特近1-．2周东部装置有一定电力干扰，影响较为短期，伊朗装置回归积极。随着下游进入淡季，三季度乙二醇累库预期较强，预计乙二醇价格上方承压。

　　聚烯烃：基本面矛盾有限，库存缓慢下降

　　1、供应：PE方面本周新增检修有限，检修损失量较上周减少2.6万吨，产能利用率小幅上升，下周上海石化等装置计划检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周延长中煤双线60万吨/年及福建联合等装置停车，聚丙烯平均产能利用率下降，下周久泰集团、辽阳石化以及福建联合老线计划开车，预计下周PP产能利用率小幅上升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.09%。其中农膜整体开工率较前期-0.26%；PE管材开工率较前期-0.33%；PE包装膜开工率较前期+0.48%；PE中空开工率较前期-0.88%；PE注塑开工率较前期-0.72%；PE拉丝开工率较前期-0.06%。PP方面，行业整体步入传统消费淡季，市场需求呈现疲软态势。

　　3、库存：PE方面，近期开车装置较多，供应增加，而下游需求淡季，货物流向中游，总库存升高。PP方面，检修装置较多，供应下降，但下游采购意愿不强，贸易商库存出现上涨，总库存基本与上周持平。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降3.01%至68.90美元/桶，石脑油价格环比下降2.92%至571.92美元/吨，乙烷价格环比上升0.93%至3316.67元/吨，动力煤价格环比上升0.23%至619.00元/吨，甲醇价格环比下降5.94%至2561.25元/吨。

　　5、总结：供应方面，当前上游仍处于检修季，损失量在高位窄幅变动，整体供应变动不大，需求方面随着淡季的到来，下游开工回落，企业按需采购。综合来看，聚烯烃基本面并无明显好转，但整体矛盾不大，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化而移动，当前原油波动降低背景之下，预计聚烯烃价格窄幅波动。策略方面可以关注多PVC空聚烯烃。

　　PVC：波动率在较低位置双融网，关注宏观政策影响

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.83%至77.44%，其中电石法开工率环比下降0.21%至80.80%，乙烯法开工率环比下降2.72%至68.54%；装置检修损失量环比上升2.99%至13.27万吨；总产量环比下降0.86%至45.52万吨，其中电石法产量环比下降0.25%至34.48万吨，乙烯法产量环比下降2.73%至11.04万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升0.23%至42.88%，其中管材开工率环比上升2.44%至39.50%，型材开工率环比下降0.71%至34.75%；产销率环比上升5.42%至144.50%。

　　3、库存：总库存环比上升0.31%至75.94万吨，企业库存环比下降2.28%至38.63万吨，社会库存环比上升3.15%至37.31万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升0.23%至619.00元/吨，电石价格环比上升1.58%至2412.50元/吨，石脑油价格环比下降2.34%至7503.25元/吨，甲醇价格环比下降5.94%至2561.25元/吨。

　　5、总结：供应方面本周新浦化学、新疆天业天能厂区、宁夏英力特及内蒙三联等装置检修，产能利用率下降，下周鄂尔多斯一期、山西榆社等停车检修，因此预计整体供应量继续下降。需求方面，国内房地产施工进入淡季之后维持稳定，管材和型材开工率变动较小，市场刚需采购。综合来看，近期氯碱利润下降，企业开工有所下降，虽然需求没有明显好转，但基本面并无恶化，随着基差和月差结构的缓慢变化，套利和套保空间在逐步收窄，并且印度BIS认证延期至年底，因此在盘面未提供明显空间之前，不建议继续做空，反而需要关注宏观政策的影响。

　　甲醇：近月供应紧张局面缓和，关注反套策略

　　1、供应：国内方面，本周宁夏宝丰、浙石化等装置减产，另有多套装置检修，因此产能利用率下降，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率继续下降。港口方面，本周外轮到港22.20万吨；内贸船周期内补充3.26万吨，其中江苏1.30万吨，浙江0.80万吨；广东0.66万吨，福建0.5万吨。

　　2、需求：本周中煤蒙大、延长中煤二期延续检修状态，华东企业负荷不满，烯烃行业开工下降，后续有走弱预期。传统下游方面，冰醋酸和甲醛产能利用率下降，后续甲醛产能利用率或继续下降，冰醋酸随着中石化长城恢复满产，产能利用率将提升。

　　3、库存：内地方面，本周内蒙古地区烯烃装置恢复不及预期，导致甲醇累库。港口方面，本周到港变动不大，同时国内货物补充，库存小幅增加。

　　4、总结：供应端，近期国内多套装置有检修计划，未来供应预期下降，海外方面伊朗除FPC计划检修之外，其余装置基本恢复生产，但是开工未满，预计到港量将逐步恢复。综合来看，伊朗装置生产逐步恢复，虽然短期到港增加不多，但远期到港量将增加，近月供应紧张局面缓和，基差回落，价格重回震荡走势。策略上关注多MA2601空MA2509。

　　纯碱：需求仍有下降空间，供需格局依旧偏弱

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格震荡运行，主力09合约收盘价1174元/吨，周度跌幅1.18%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货价格小幅回落，主流地区现货价格下调幅度25~75元/吨。贸易商报价跟随盘面情绪波动，周五沙河及周边地区重碱贸易自提价格1184元/吨，较上周五下降45元/吨。

　　3、供应：近期纯碱行业装置检修和复产交替进行，行业开工率下降0.89个百分点至81.32%，纯碱周度产量下降1.1%至70.89万吨。下周部分检修企业或将恢复，纯碱供应水平预计小幅回升。

　　4、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存180.95万吨，周环比提升2.41%，其中，重碱库存增幅高达4.47%，压制盘面走势。6月以来纯碱企业库存高位继续小幅累积，厂家库存压力依旧偏高。

　　5、需求：本周纯碱下游浮法玻璃日熔量小幅提升0.64%，光伏玻璃日熔量下降3.16%，重碱刚需水平继续萎缩。轻碱下游行业盈利状况一般，对原料采购及囤货意愿也偏弱。隆众数据显示，本周纯碱表观消费量下降1.52%至66.63万吨。下周光伏玻璃仍有750~1350吨日熔量产能冷修计划，纯碱刚需水平仍将持续下降。

　　6、反内卷及去产能：纯碱行业产能仍处于投放周期，新增产能多以联碱法、天然碱法工艺为主，环保压力相对较小且目前行业亏损幅度可控，暂无无序竞争现象。即便氨碱法工艺存在一定环保压力，但当前得以留存的氨碱企业多以国企、上市公司等大型企业为主，各项排放指标基本满足环保要求，且考虑到就业、经济发展等因素，短期难以看到纯碱行业大面积产能清退可能。反内卷对纯碱需求端影响远超供应端。一方面，下游光伏行业成为此次反内卷的领头羊行业，国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，这意味着行业对重碱需求仍有进一步下降空间。另一方面，浮法玻璃行业在产产能处于低位，虽未有进一步减产迹象，但也存在“严控生产指标、自发主动淘汰落后生产线”等倡议，后期浮法玻璃行业生产动态及产能变化需要密切跟踪。

　　7、观点小结：下周纯碱面临供应小幅回升、需求继续下降预期，纯碱基本面变化略显偏弱。纯碱期货价格已处于低位，且商品市场工业品对“反内卷、去产能”交易逻辑或将给纯碱期货价格带来情绪联动，短期建议继续以震荡思路对待。中长期来看，反内卷及去产能对纯碱需求端的影响远超供给端，这将进一步加剧纯碱供需失衡程度，纯碱价格继续下行趋势仍将维持。关注纯碱装置检修及复产动态、下游产能下降速度、企业库存累积幅度。

　　尿素：期价估值偏低，外围扰动持续提升

　　1、期货价格：本周尿素期货价格震荡偏强运行，主力09合约收盘价1735元/吨，周度涨幅0.7%。

　　2、现货价格：本周尿素现货市场价格区间震荡，区域间走势略有分化。截至周五，山东、河南地区市场价格均为1810元/吨，二者分别较上周五持平、上涨10元/吨。

　　3、供应：高温天气尿素装置故障检修现象增多，供应水平阶段性低位波动。隆众数据显示，截至周五尿素日产量19.59万吨，较上周五下降0.01万吨。下周计划内复产装置多于检修装置，尿素供应水平存在提升预期。

　　4、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存101.85万吨，周环比减少7.06%。港口库存周度涨幅15.49%，产业仍在为出口集港。未来数周企业库存有望继续从上游向中下游转移，需关注企业去库速度。

　　5、需求：本周部分主流地区降雨推动尿素农业需求跟进，叠加期现市场情绪阶段性回暖，尿素现货成交氛围有所好转。隆众数据显示，本周尿素表观消费量138.79万吨，周环比提升3.24%。当前农业需求处于夏季用肥期，但工业下游开工率小幅回落，尿素现货高成交持续度有待进一步验证。

　　6、出口及国际市场：短期市场对后期是否具有第二批出口配额持续博弈，具体有待官方验证，但盘面情绪仍将跟随消息面进行波动。下周印度最新一轮招标结果也将公布，关注其量价结果对国内市场情绪的影响。

　　7、反内卷及去产能：当前尿素行业装置和工艺大多属于先进工艺，且行业并未出现低价无序竞争情况。另外，尿素作为农资仍有保供的政策基础，预计“反内卷、去产能”难以对尿素产能和供应产生显著影响。山西地区存在部分固定床老旧装置技改现象，预计将对大颗粒尿素供应产生阶段性影响。

　　8、观点小结：尿素行业产能难有大面积去化，但短期基本面边际变化略有好转。外围因素扰动将继续增强，一是在于出口政策是否进一步放松，二是国际市场如印标、天然气等能源价格波动对市场情绪的扰动。期货市场09合约估值处于中低水平，未来1-2个月也将持续交易出口政策变化预期。若第二批出口配额落地，则期价中枢仍有望上移。需要注意的是尿素保供稳价政策导向不变，故不宜对盘面上方高度过分乐观。关注尿素装置变化、出口政策、印标结果。

　　玻璃：反内卷提振市场情绪，关注行业产能变化

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格偏强震荡运行，主力09合约收盘价1026元/吨，周度跌涨幅0.69%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格止跌，周五浮法玻璃市场均价1174元/吨，较上周五持平。

　　3、供应：玻璃供应水平近期小幅提升，隆众数据显示，截至周五国内浮法玻璃在产日熔量15.78万吨，较上周五提升1000吨/天。下周暂无产线点火或冷修计划，但由于前期部分点火产线即将出成品，玻璃实际供应量或有提升。

　　4、需求：玻璃下游加工企业订单多数不及往年同期，但在市场情绪回暖带动下，部分加工企业订单较前期略有好转，补库需求阶段性释放，主流地区产销率周内多数维持100%及以上。待中下游补库完成后，现货高成交持续度能否维持仍需进一步验证。

　　4、库存：隆众数据显示，本周玻璃企业库存6908.5万重箱，周环比小幅下降0.19%。在市场情绪回暖带动下，玻璃厂出货好转，后续玻璃企业库存能否持续去化取决于现货成交情况。

　　5、反内卷及去产能：当前浮法玻璃目前在产产能已经处于近几年同比最低位，行业亏损程度可控且部分工艺仍有少量利润，并未出现低价无序竞争现象。短期浮法玻璃行业未有进一步减产预期，但玻璃协会也再度倡导玻璃厂“严控生产指标、自发主动淘汰落后生产线”，后期浮法玻璃行业产能是否进一步去化仍有待验证。

　　6、观点小结：玻璃行业在出现产能进一步大规模去化或终端地产全面走出底部之前，供需矛盾难以有实质性好转。当前玻璃期、现价格均处于底部区间，且期货盘面对“反内卷、去产能”交易逻辑或仍将反复，波动幅度将较前期有所提升。趋势上仍建议以宽幅震荡思路对待，关注产能政策导向、玻璃产线变化及现货成交情况。

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